Безусловно, снижение курса рубля повлияет на цены всех товаров, в которых так или иначе присутствует импортная составляющая, скажет экономист. Такое явление называют «эффектом переноса». Однако механизм переноса девальвации валюты в цены более сложный, чем кажется, — в одну минуту такие вещи сейчас не происходят.

• Во-первых, продавцы импорта конкурируют друг с другом и с продавцами «местных товаров», так что резко поднимать цены в ответ на колебания рубля не будут.
• Во-вторых, степень импортозависимости у разных продавцов и производителей разная: есть товары, которые почти полностью «сделаны в России», и продавцы этих товаров будут в большей степени ориентироваться на инфляцию и общую ситуацию на рынке, чем на колебания курса.
• В-третьих, всегда найдутся те, кто верит в скорое возвращение рубля к прежним показателям.

Эконометрические оценки показывают, что в нулевые годы в России снижение курса рубля на 10% приводило к росту общего уровня цен примерно на 3% в тот же месяц и на 6% в течение года. То есть мгновенный эффект переноса составлял 0,3, а долгосрочный эффект переноса — 0,6. И в то время Центральный банк РФ следил в первую очередь за стабильностью курса.

Но потом ситуация изменилась: результатом резкого снижения цен на нефть в 2014 году стала почти двукратная девальвация рубля, которая сильно повлияла на повышение уровня инфляции — с 6% в 2013 г. до 16% в 2016 г. Рост цен производителей за август-декабрь 2014 года в отдельных отраслях достиг 21‒25%.

В том же году ЦБ РФ изменил свою денежно-кредитную политику — вместо управления курсом рубля финансовый регулятор сосредоточился на таргетировании инфляции. Насколько это помогло уменьшить «эффект переноса» и сделать цены менее зависимыми от колебаний курса?

В принципе, удалось. Эффект переноса уменьшился — с 2016 года снижение курса рубля на 1% прибавляло примерно 0,1 процентного пункта к инфляции в месяц.

Российский экономист Филипп Картаев, заведующий кафедрой математических методов анализа экономики экономического факультета МГУ, в своей статье «Влияние инфляционного таргетирования на эффект переноса валютного курса» объяснял это так:

Таким образом, там, где центральные банки таргетируют инфляцию, а не управляют курсом местной валюты, — эффект переноса в случае девальвации оказывается ниже. Кроме того, писал Филипп Картаев, в условиях инфляционного таргетирования снижается инфляционная инерция. То есть

Так что даже если ослабление курса меняет цены в текущем периоде, это слабо сказывается на инфляции в среднесрочной перспективе.

Впрочем, в решении руководства ЦБ РФ о переходе к политике инфляционного таргетирования могли быть не только строго научные соображения. Оценивая вектор российской политики начиная с 2014 года, можно было предположить, что рано или поздно финансовый регулятор окажется в ситуации, когда рынок будет ждать от него поддержки курса рубля к доллару — а ЦБ не сможет оказать эту поддержку (по причине отсутствия долларов). Отсюда вывод — давайте будем таргетировать инфляцию, раз уж с долларом в долгосрочной перспективе ничего мы поделать не сможем.

Можно подумать и иначе. У жителей России есть по большому счету два привычных индикатора, по которым люди судят о положении дел в экономике, — это, условно, «цены на валюту» (курс) и «цены на продукты» (инфляция). В то время уже было понятно, что для власти важнее те, кто ориентируется в экономике по «ценам на еду», а вот те, кто смотрит «цены на доллар», — нужны власти значительно меньше. Отсюда и смена приоритетов финансового регулятора — инфляция важнее курса.

Экономист Юрий Пономарев, старший научный сотрудник Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, в своем исследовании «Эффект переноса динамики обменного курса рубля в цены в российских отраслях промышленности» пришел к выводу: как величины, так и скорости реакции цен на колебания обменного курса зависят от того, какую отрасль промышленности мы рассматриваем.

Исследования российских экономистов внушают нам оптимизм, но надо помнить, что в этих исследованиях они рассматривали открытую экономику, в которой сокращение валютной выручки экспортеров — временное явление, которое вдобавок может быть компенсировано притоком иностранного капитала.

Ждать недолго, чтобы узнать — следите за своим кошельком.